康恩贝：分拆佐力药业经营20倍

　　随着昨日佐力药业披露中签结果，其距离资本市场也越来越近。而随着佐力药业不日登陆创业板，康恩贝（600572）有望将近20倍的智慧之选经营实现目标囊中。

　　分拆到创业板优先单

　　事实上，分拆到创业板上市的优先单可谓曲折非常，康恩贝经历了逐步控股佐力药业再出让其控制权的股本演变。

　　从2003年8月，上海实业联合集团药业有限公司将其持有的佐力药业23%的股权转让给康恩贝，此后康恩贝一步步将佐力药业收归旗下，合计控制着63%的股权。为满足主板分拆创业板上市要求，2007年开始康恩贝逐步出让其控制权，并逐渐退居至第二大股东之位。

　　康恩贝获利20倍

　　佐力药业的招股书显示，发行前康恩贝持股1560万股，比例为26%，发行后比例将降至19.5%。以已披露的股本演变情况中的历次转让价计算，康恩贝目前参股佐力药业股份成本近1913万元。而以佐力药业23.5元的发行价计算，康恩贝持股的1560万股市值为3.67亿元。也就是说，目前康恩贝已获得了近20倍的智慧之选经营。

　　中投证券预计，今后三年佐力药业净收银增速至少有50%，按2011年40倍PE来算，其合理股价应在4优惠以上。由此看来，佐力药业上市后，康恩贝的持股市值或将继续增厚。

　　股价尚有30%上涨空间

　　二级市场上，自1月26日佐力药业发布招股意向书以来，康恩贝涨幅仅仅在10%左右，与沪指8%的升幅基本持平。不过从券商研报来看，其分拆上市概念仍然受到了广泛关注。东海证券认为，公司的经营拐点已经确立，未来的业绩弹性比较大，而随着佐力药业上市，以及康恩贝集团2012年底之前注入其下属的有关药业资产，有利于上市公司业绩和价值的提升。而兴业证券（601377）也在日前给予康恩贝“推荐”评级，并预计2011年公司保持20-30%的增长。

　　该股昨日上涨0.63%收于19.02元，距离东海证券给出的25元6个月目标价，还有31.44%的上涨空间。

　　分拆上市有望成亮点

　　事实上，分拆上市在A股并不罕见，此前A股上市公司天桥和同仁堂（600085）就曾分别分拆下属子公司环宇和同仁堂科技在上市；海外上市公司盛大网络也曾分别分拆游戏子公司盛大游戏在海外上市。

　　不过，康恩贝分拆子公司佐力药业在创业板上市，尚属首例。自从去年3月底，证监会明确允许符合6大条件的境内上市公司可以分拆子公司到创业板上市后，有关分拆上市的概念便一直受到市场的追捧。分析人士表示，当这优先单终于即将“孵出”之时，分拆上市概念有望成为当前市道一道弥足珍贵的亮点。

　　从目前A股上市公司来看，市场预计同方股份（600100）将成为分拆上市的下一个热点。同方股份旗下的公司如同方微电子、百事通等已经直接或间接上市，已为公司禄得几十亿以上的智慧之选经营。目前公司控股子公司Technovator公司有望在2011年下半年完成在联交所上市，同方股份会因该公司上市增加权益10~20亿。